長(zhǎng)期看，重卡行業(yè)將受益于國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和公路基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)帶來(lái)的貨物運(yùn)輸量的增長(zhǎng)。同時(shí)，國(guó)家經(jīng)濟(jì)質(zhì)量的提高、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的改善還將提升重卡產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和企業(yè)盈利水平。另外，出口將成為行業(yè)增長(zhǎng)的另外一個(gè)重要?jiǎng)恿Α?/p>

　　行業(yè)復(fù)蘇的宏觀基礎(chǔ)堅(jiān)實(shí)

　　重卡的用途主要由固定資產(chǎn)投資、物流量決定。

　　我國(guó)固定資產(chǎn)投資快速增長(zhǎng)。重卡的用途主要有貨物運(yùn)輸、配套工程施工、專用車。因此與固定資產(chǎn)的投資關(guān)系較為密切。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2009年1-8月我國(guó)城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)33%，1-7月同比增長(zhǎng)32.9%，上半年同比增長(zhǎng)33.6%。8月單月，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比增幅從7月的26%提高至37.8%。固定資產(chǎn)投資的快速增長(zhǎng)，將奠定重卡行業(yè)增長(zhǎng)的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

　　全國(guó)新增貸款額季度數(shù)據(jù)超前重卡銷量波動(dòng)。2009年上半年我國(guó)新增貸款7.37萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)195%，預(yù)計(jì)全年新增信貸投放接近10萬(wàn)億元，信貸高峰也將帶來(lái)重卡的銷售高峰。

　　此外，重卡與我國(guó)的地產(chǎn)施工、碼頭吞吐等也保持著密切相關(guān)性。房地產(chǎn)最主要的兩個(gè)驅(qū)動(dòng)因素——城市化進(jìn)程與人口紅利將在未來(lái)長(zhǎng)期存在，房地產(chǎn)的空間依然非常廣闊;未來(lái)我國(guó)產(chǎn)品的出口空間、增長(zhǎng)速度也是毋庸置疑的。

　　在物流用重卡領(lǐng)域，公路貨物運(yùn)輸量指標(biāo)對(duì)重卡行業(yè)影響直接。我國(guó)是典型的內(nèi)陸國(guó)家，腹地廣闊，海岸線至我國(guó)大中城市的平均距離在1000公里左右。我國(guó)城市化率較低，資源分布、區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展不均衡，導(dǎo)致單位GDP所需的貨運(yùn)量較高，相對(duì)于經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家或陸地分散的國(guó)家，重卡具備更為廣闊的發(fā)展空間。

　　我國(guó)鐵路網(wǎng)的發(fā)展滯后于宏觀經(jīng)濟(jì)，加上我國(guó)地形復(fù)雜，重卡作為中長(zhǎng)途的物流運(yùn)輸工具承擔(dān)了更多的貨物運(yùn)輸。重卡、輕卡與鐵路三種運(yùn)輸工具具有較好的互補(bǔ)及共生性。目前看，公路貨運(yùn)量占全部貨運(yùn)量的比例穩(wěn)中有升，目前維持在近80%。

　　近年來(lái)，單位重卡承擔(dān)的貨運(yùn)量穩(wěn)步上升，每輛卡車每年運(yùn)輸貨物在1400-1600噸之間，每輛重卡每年運(yùn)輸貨物量在7500-8500噸之間。

　　結(jié)構(gòu)變遷——卡車重型化

　　卡車重型化的政策分水嶺是計(jì)重收費(fèi)的正式實(shí)施。從地域范圍來(lái)說(shuō)，計(jì)重收費(fèi)覆蓋的地域范圍已廣，但由于卡車更新周期原因，加上各地計(jì)重收費(fèi)實(shí)際實(shí)施的差異性，計(jì)重收費(fèi)導(dǎo)致的卡車重型化的深度調(diào)整遠(yuǎn)未結(jié)束，我們測(cè)算，重卡仍將替代目前一半的中卡保有量。

　　在公路運(yùn)輸設(shè)備上，我國(guó)曾長(zhǎng)期存在“缺重少輕”的現(xiàn)象，卡車超載現(xiàn)象十分嚴(yán)重，自實(shí)施計(jì)重收費(fèi)以來(lái)，卡車的銷量結(jié)構(gòu)、保有量結(jié)構(gòu)開(kāi)始發(fā)生變化，中型卡車的市場(chǎng)份額逐漸被重卡、輕卡蠶食。作為運(yùn)輸工具，中卡的運(yùn)輸效率低于重卡，靈活性則不如輕卡。從2005年至2008年，中卡在卡車中的銷量占比、保有量占比均有所下降。截至2008年底，我國(guó)仍有249萬(wàn)輛的中卡保有量，其被替代的空間依然較大。

　　全國(guó)越來(lái)越多的省市開(kāi)始實(shí)行“計(jì)重收費(fèi)”，而重卡在長(zhǎng)途運(yùn)輸方面的運(yùn)輸效率和經(jīng)濟(jì)效益是非常明顯的。而且經(jīng)過(guò)燃油稅費(fèi)改革，15噸以上重卡的經(jīng)濟(jì)效益優(yōu)勢(shì)更加突出，行業(yè)重型化的趨勢(shì)將更加明顯。

　　路網(wǎng)建設(shè)改善重卡發(fā)展環(huán)境

　　與輕卡主要作為城市物流不同的是，重卡作為長(zhǎng)途大噸位運(yùn)輸工具，主要行駛在城際公路特別是高速公路上，高速公路的發(fā)展為重卡行業(yè)提供了良好的發(fā)展環(huán)境。統(tǒng)計(jì)顯示，高速公路的通車?yán)锍膛c重卡銷量和保有量存在較為明顯的正相關(guān)關(guān)系。[next]

　　國(guó)際市場(chǎng)前景廣闊

　　長(zhǎng)期看，中國(guó)汽車產(chǎn)品將憑借良好的性價(jià)比優(yōu)勢(shì)逐步開(kāi)拓國(guó)際市場(chǎng)。從近年情況看，中國(guó)客車產(chǎn)品捷足先登，在2005年前后開(kāi)始批量進(jìn)入海外市場(chǎng)。2006年后以中國(guó)重汽為代表的重卡產(chǎn)品也在國(guó)際市場(chǎng)嶄露頭角。由于發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)安全性能方面較高的要求，中國(guó)客車在該地區(qū)面臨一定的發(fā)展瓶頸;而重卡產(chǎn)品受相關(guān)要求制約較少，我們判斷重卡產(chǎn)品相對(duì)具有更大的國(guó)際市場(chǎng)發(fā)展空間。

　　重卡是國(guó)內(nèi)汽車行業(yè)最具競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和發(fā)展?jié)摿Φ淖有袠I(yè)。我們判斷中國(guó)重卡企業(yè)將憑借良好的性價(jià)比優(yōu)勢(shì)逐步走向國(guó)際市場(chǎng)。而與較早進(jìn)入海外市場(chǎng)的客車行業(yè)相比，重卡具有更高的技術(shù)含量和產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)。

　　短期受益于政策刺激

　　2008年底至2009年，重卡業(yè)受益于多項(xiàng)政策。與轎車不同，重卡作為生產(chǎn)資料，政策刺激對(duì)其效果是漸進(jìn)式的。

　　2009年國(guó)家實(shí)施成品油價(jià)稅費(fèi)改革，內(nèi)容主要有：取消公路養(yǎng)路費(fèi)、航道養(yǎng)護(hù)費(fèi)、公路運(yùn)輸管理費(fèi)、公路客貨運(yùn)附加費(fèi)、水路運(yùn)輸管理費(fèi)、水運(yùn)客貨運(yùn)附加費(fèi)等六項(xiàng)收費(fèi)。逐步有序取消已審批的政府還貸二級(jí)公路收費(fèi)。調(diào)整稅額形成的消費(fèi)稅收入用于替代公路養(yǎng)路費(fèi)等六項(xiàng)收費(fèi)支出，扶持糧農(nóng)、困難群體和公益性行業(yè)、補(bǔ)助各地取消已審批的政府還貸二級(jí)公路收費(fèi)。

　　商用車作為生產(chǎn)資料，運(yùn)營(yíng)效率至關(guān)重要。大型商用車每人(噸)每公里的使用成本低于中輕型商用車。燃油稅的征收將使得客運(yùn)、貨運(yùn)車輛進(jìn)一步往大型化、重型化發(fā)展。根據(jù)測(cè)算，取消養(yǎng)路費(fèi)后，在同樣行駛里程情況下，大型商用車受益尤其明顯，高載重重卡每年節(jié)省達(dá)數(shù)萬(wàn)元，光養(yǎng)路費(fèi)一項(xiàng)成本就下降15%左右。此外，按照各地征收的運(yùn)管費(fèi)和附加費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，商用車根據(jù)載重(客)數(shù)，還可降低費(fèi)用約4000元至40000元不等。

　　投資價(jià)值凸顯

　　長(zhǎng)期看，重卡行業(yè)將受益于國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和公路基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)帶來(lái)的貨物運(yùn)輸量的增長(zhǎng)。同時(shí)，國(guó)家經(jīng)濟(jì)水平的提高、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變還將改善重卡產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和企業(yè)盈利水平。另外，重卡產(chǎn)品的出口將成為行業(yè)增長(zhǎng)的另外一個(gè)重要?jiǎng)恿Α?/p>

　　短期看，重卡業(yè)還將受益于計(jì)重收費(fèi)帶來(lái)的卡車重型化深度變遷中，國(guó)家積極的財(cái)政政策將帶來(lái)重卡業(yè)的漸進(jìn)式復(fù)蘇。目前，各項(xiàng)宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)顯示物流回暖，出口亦有復(fù)蘇，重卡業(yè)形勢(shì)良好，相關(guān)個(gè)股投資機(jī)會(huì)凸顯。

　　預(yù)計(jì)2009年汽車全行業(yè)銷售1247萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)33%左右。其中：重卡銷售57萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)5.5%。2009下半年重卡銷量快速回升，全年銷量略有增長(zhǎng)，利潤(rùn)增長(zhǎng)主要來(lái)自毛利率的提高。2010年行業(yè)將完全恢復(fù)正常，預(yù)計(jì)銷量增長(zhǎng)幅度在15%左右，從而帶動(dòng)利潤(rùn)的持續(xù)增長(zhǎng)。

　　我們建議從以下方面把握重卡行業(yè)的投資機(jī)會(huì)：緊抓行業(yè)龍頭，尋找具有技術(shù)、品牌、網(wǎng)絡(luò)等綜合優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)地位穩(wěn)固，具備業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)潛力的企業(yè);產(chǎn)業(yè)鏈完整的企業(yè);技術(shù)引進(jìn)依然是中國(guó)重卡企業(yè)技術(shù)升級(jí)的有效途徑。