2011年2月汽車銷量同比正增長，顯示出需求維持較旺，預(yù)計3月汽車需求仍有望平穩(wěn)增長。此外，行業(yè)主流公司目前估值水平仍處市場低位，主流公司估值水平約為2011年10～11倍PE，而后市隨著汽車需求旺季到來，以及汽車需求和企業(yè)盈利數(shù)據(jù)的逐步明朗，市場將逐步改善對行業(yè)銷量和盈利的預(yù)期，其中具有低估值優(yōu)勢的公司有望持續(xù)提升估值水平，板塊有望震蕩向上。具體數(shù)據(jù)分析如下：

　　汽車市場：2月汽車銷126.7萬輛(同比增加4.6%，以下均用+4.6%方法表示)，狹義乘用車銷量增速有望接近15%。盡管今年2月工作日較2010年2月少13%(減少2天)，再加之優(yōu)惠政策退出的影響未完全消除，2月仍實現(xiàn)同比接近5%的正增長，體現(xiàn)出終端需求維持較強，因而預(yù)計隨著年后購車需求的快速恢復(fù)以及主流企業(yè)逐步補充終端庫存，將有望驅(qū)動3月銷量較快平穩(wěn)增長，預(yù)計1季度汽車銷量增速有望接近8%～10%。

　　乘用車市場來看，轎車需求小幅增長，SUV(多用途車)需求持續(xù)顯著提升。受低端車需求下滑影響，2月轎車需求微增，個性化購車需求驅(qū)動SUV銷量持續(xù)提升。長城汽車、上海汽車等新車型投放較快的自主品牌及上海通用、上海大眾等中高端合資品牌表現(xiàn)出色。

　　商用車市場來看，重卡、輕卡銷量平穩(wěn)增長，但受春節(jié)因素影響，大客銷量下滑。在投資增速維持較高及2010年較高基數(shù)的共同影響下，2月重卡和輕卡銷量增長平穩(wěn)。北方奔馳、江淮汽車、福田汽車等企業(yè)重卡銷量表現(xiàn)出色;由于今年2月春節(jié)較早，部分大客需求在1月已經(jīng)體現(xiàn)，2月銷量有所下滑。

　　基于上述分析，維持行業(yè)“強于大市”評級，理由如下：

　　1、未來3～5年中國汽車銷量有望維持10%～15%的復(fù)合增長，顯著偏低的保有率水平、快速提升的購買能力和購買意愿是核心驅(qū)動因素。過去 10年中國汽車需求年均復(fù)合增長率達24%，預(yù)計2011年汽車銷量增長10%～15%，轎車增長15%～20%。交通、能源、環(huán)保問題伴隨汽車發(fā)展整個過程，難以對銷量增長形成實質(zhì)性制約。

　　2、三四線城市汽車消費啟動及消費升級，將驅(qū)動汽車需求維持平穩(wěn)較快增長。預(yù)計2011年汽車需求增速接近10%～15%，而汽車行業(yè)產(chǎn)能利用率將維持較高水平，企業(yè)盈利能力有望穩(wěn)中有升。優(yōu)勢企業(yè)有望獲得超過行業(yè)的增速，產(chǎn)能利用率維持高位，利潤增速將超過收入增速，預(yù)計優(yōu)勢公司2011年有望實現(xiàn)接近20%的銷量增長和25%的盈利提升。

　　3、行業(yè)主流公司估值水平仍處于市場低端。預(yù)計1季度汽車需求增速接近8%～10%，狹義乘用車仍有望實現(xiàn)接近15%的同比正增長，主流公司銷量增速將有望高于行業(yè)，銷量增長將促進主流公司1季度業(yè)績持續(xù)提升，有望激勵板塊繼續(xù)上行。

　　推薦關(guān)注優(yōu)勢公司估值修復(fù)帶來的投資機會，重點關(guān)注低估值、業(yè)績成長性好的優(yōu)勢乘用車公司，以及銷量、盈利有望超預(yù)期的商用車和零部件企業(yè)，重點關(guān)注：上海汽車、華域汽車、一汽富維、悅達投資、福耀玻璃、一汽轎車、威孚高科、星宇股份、宇通客車、濰柴動力、中國重汽、江鈴汽車、天潤曲軸、中鼎股份等。

　　·觀點·

　　汽車零部件企業(yè)銷量將增加

　　此次日本地震受災(zāi)縣市是日本重要汽車工業(yè)生產(chǎn)基地，不少核心零部件企業(yè)處于地震受災(zāi)地區(qū)，電力、物流和零部件供應(yīng)的短缺導(dǎo)致汽車生產(chǎn)無法進行，包括三大企業(yè)(豐田、日產(chǎn)、本田)的日本車企全面停產(chǎn)，復(fù)產(chǎn)尚無時間表，這將導(dǎo)致日本汽車出口全面停滯。而日本直接出口的銳減將直接利好國內(nèi)具有出口業(yè)務(wù)的中國整車企業(yè)，同時，由于日本出口市場中北美和歐洲占比較高，數(shù)量超過250萬輛，而地震也將直接導(dǎo)致該部分出口的完全停滯，這也將導(dǎo)致北美和歐洲的本土汽車生產(chǎn)企業(yè)將充分受益，而我國出口北美和歐洲進行配套的中國零部件企業(yè)將充分受益。此外，我國零部件企業(yè)還受益于日本在華汽車部分零部件供應(yīng)緊張，豐田、日產(chǎn)體系規(guī)模大、配套全，影響小;日產(chǎn)、馬自達相對需要面臨零部件供應(yīng)的挑戰(zhàn)，因而，短期將利好我國歐美和韓國車型攫取市場，連帶利好我國相關(guān)整車企業(yè)及配套供應(yīng)商短期收益增加。

　　建議投資者關(guān)注以下三類機會：1、日本直接出口的銳減將直接利好國內(nèi)具有出口業(yè)務(wù)的中國整車企業(yè)，建議關(guān)注江淮汽車;2、出口北美和歐洲的中國零部件企業(yè)將充分受益，建議關(guān)注中鼎股份、中原內(nèi)配;3、本次地震將影響日本車企對供應(yīng)體系的思考，部分整車企業(yè)或?qū)⑦M一步加大零部件外包的深化，特別是核心零部件的外包。國內(nèi)部分零部件核心企業(yè)將充分受益這一機遇，未來或?qū)@得試配套機會，從而進入原本過分致密的日系配套體系。建議關(guān)注中鼎股份、亞太股份、萬里揚等零部件企業(yè)。